Правила умного инвестирования по Бенджамину Грэму – содержание книги

Россия
Обновлено: 2021-05-29

Бенджамин Грэм был одним из величайших мыслителей-практиков в области инвестиций всех времен. После того, как его овдовевшая мать потеряла все свои деньги в финансовом крахе 1907 года, его семья стала бедной. Тем не менее, Грэм всё изменил. Учась в Колумбийском университете, он продолжил работу на Уолл-стрит, пройдя путь от клерка до аналитика и партнёра, прежде чем создать собственное инвестиционное партнерство. Он накопил богатый исторический и психологический багаж знаний о финансовых рынках за несколько десятилетий. И он поделился этими знаниями в своей книге «Разумный инвестор».

В «Разумном инвесторе» мало времени уделяется обсуждению техник анализа ценных бумаг. Вместо этого большое внимание уделяется инвестиционным принципам и отношениям инвесторов. Хотя «Разумный инвестор» был впервые опубликован в 1949 году, основные принципы хорошего инвестирования не изменились.

В «Разумном инвесторе» Бенджамин Грэм хочет научить нас трём вещам:

  • Как минимизировать вероятность необратимых потерь
  • Как увеличить шансы на достижение устойчивых побед
  • Как преодолеть обреченное на провал мышление, которые часто мешают инвесторам полностью раскрыть свой потенциал

Чтобы быть умным инвестором, вы должны быть терпеливыми, дисциплинированными и стремиться узнавать новое. Вы также должны уметь контролировать свои эмоции и думать самостоятельно. Грэм утверждает, что интеллект, необходимый для хорошего инвестора, в гораздо большей степени зависит от характера, чем от IQ.

Книга о разумном инвестировании от Бенджамина Грэма

В этом кратком изложении «Разумного инвестора» мы рассмотрим некоторые из ключевых выводов об инвестициях и формулу Бенджамина Грэма для разумного и успешного инвестирования.

Обзор «Умного инвестора» – подробный анализ

Инвестиции против спекуляций

Грэм стремится выделить важное различие между инвесторами и спекулянтами (то есть брокерами с Уолл-стрит). По словам Грэма, разумное инвестирование состоит из трех вещей:

  • Тщательный анализ компании и надежности её деловой практики перед покупкой любых её акций.
  • Убедитесь, что вы защищены от серьёзных потерь.
  • Не стремитесь к выдающимся результатам, но стремитесь к «адекватной» работе.

Для умного инвестора деньги зарабатываются не просто «следованием за рынком», то есть покупкой акций, потому что их стоимость выросла, или продажей акций, потому что их стоимость уменьшилась. Грэм утверждает, что верно прямо противоположное, утверждая, что акции становятся более рискованными, чем больше увеличивается их стоимость, и наоборот.

В то время как инвестор считает, что рыночная цена оценивается по установленным стандартам стоимости, спекулянт основывает все свои стандарты стоимости на рыночной цене, что является существенной разницей.

Отличный способ проверить, влияет ли рынок на ваши оценочные суждения, – это спросить себя, были бы вы счастливы инвестировать в конкретную акцию, если бы не знали её рыночную цену.

По этой причине важно отметить, что, в отличие от спекулянта, умный инвестор вкладывает деньги не для быстрой победы. Единственный способ достичь долгосрочных инвестиционных целей – это принимать устойчивые и надежные решения, которые не зависят от капризов часто нестабильного фондового рынка.

Инвестиции и инфляция

Чтобы понять инфляцию, мы должны посмотреть, как она колебалась во времени. Вооружившись историческими данными, становится ясно, что, хотя процентные ставки действительно колеблются, общая тенденция состоит в том, что процентные ставки со временем растут. Однако прогнозировать, как будет выглядеть процентная ставка в будущем, рискованно. Мы никогда не можем знать наверняка, какой будет эта цифра в будущем, но, возможно, стоит рассмотреть процентные ставки за предыдущие 20 лет и использовать их в качестве трамплина для прогнозирования того, что может быть вероятным в будущем.

То, что будущее неопределенно, не означает, что мы должны вкладывать все наши инвестиции в облигации или акции исключительно из-за привлекательности их текущей процентной ставки. Чем больше инвестор начинает полагаться на доход, полученный от своего портфеля, тем больше ему нужно защитить себя от неожиданностей. Это означает инвестирование в более широкий спред как облигаций, так и акций.

С момента первой публикации «Разумного инвестора» стали доступны два дополнительных варианта инвестирования, которые защищают инвесторов от рисков инфляции:

  • REITs (инвестиционные фонды недвижимости): компании, которые владеют жилой и коммерческой недвижимостью и собирают арендную плату с неё.
  • TIPS (казначейские ценные бумаги, защищенные от инфляции): государственные облигации, стоимость которых автоматически увеличивается по мере роста инфляции.

Век истории фондового рынка

На момент написания обновленной версии «Разумного инвестора» (это был 1973 год) Бенджамин Грэм сумел предсказать катастрофический медвежий рынок 1973-74 годов, на котором американские акции потеряли 37 процентов своей стоимости. Однако, он недвусмысленно заявляет, что умный инвестор не полагается исключительно на исторические данные для предсказания будущего.

Грэм утверждает, чтобы помешать нам использовать такой чисто исторический подход, мы должны задать себе следующие вопросы:

  1. Почему будущие доходы всегда должны соответствовать прошлым?
  2. Если каждый инвестор считает, что определенные акции гарантированно принесут деньги в долгосрочной перспективе, то не означает ли это, что рынок, в конечном итоге, станет переоцененным?
  3. Если это так, то откуда возьмётся высокая доходность в будущем?

Как указывает Грэм, использовать недавнюю хорошую доходность рынка в качестве платформы для прогнозирования будущей прибыли рискованно; ни одна акция не может работать постоянно и стабильно. Однако, многие инвесторы попадают в ловушку, покупая по высокой цене, потому что акция кажется безопасной, а затем продают по низкой цене, когда акция неизбежно падает.

Чтобы противодействовать этому явлению, мы должны принять формулу Бенджамина Грэма, которая предлагает использовать «правило противоположностей», согласно которому, чем больше энтузиазма инвесторы проявляют в отношении опциона на акции в долгосрочной перспективе, тем больше уверенности в том, что они ошибаются в краткосрочной перспективе.

В конечном итоге, Грэм утверждает, что единственное, в чём инвестор может быть уверен, пытаясь спрогнозировать будущую доходность акций, – это то, что они, вероятно, окажутся неправы. Единственная истина, которой учит нас история, состоит в том, что будущее непредсказуемо. Следовательно, главное – оставаться скромным в отношении своих способностей предсказывать будущее, чтобы не рисковать слишком сильно.

Активный и защищённый инвестор

Агрессивность вашего портфеля зависит не столько от видов инвестиций, которые вы совершаете, сколько от того, каким инвестором вы являетесь.

Бенджамин Грэм утверждает, что есть два способа стать разумным инвестором:

  • Постоянно исследовать, выбирать и наблюдать за сочетанием облигаций, паевых инвестиционных фондов и акций. Грэм называет это «активным» или «предприимчивым» подходом. Это требует много времени и энергии.
  • Создать постоянное портфолио, требующее минимальных дополнительных усилий от вашего имени и работающее на автопилоте, но в результате не вызывающее особого ажиотажа. Грэм называет это «пассивным» или «защитным» подходом.

Оба подхода одинаково умны, но ваш успех в любом из них требует, чтобы вы знали, какой подход лучше подходит вашей личности. Это связано с тем, что вам нужно будет придерживаться этого подхода на протяжении всего периода инвестирования и иметь возможность контролировать свои эмоции и свои расходы.

Например, если у вас много времени, вы конкурентоспособны и любите решать интеллектуальные задачи, вы можете стать более активным инвестором. Однако, если вам не особенно нравится думать о деньгах и вы отдаете предпочтение чувству спокойствия, возможно, вам больше подойдёт роль защищённого инвестора. Как защищённый инвестор, вы не меняете свою инвестиционную практику просто потому, что изменились ваши жизненные обстоятельства.

Центральным элементом формулы разумного инвестирования Бенджамина Грэма является замена всех догадок и рыночных прогнозов дисциплиной.

Защищённый инвестор и обыкновенные акции

Грэм утверждает, что то, насколько вы должны защищаться как инвестор, зависит от того, сколько времени и энергии вы готовы вложить в развитие своего портфеля.

Учитывая нестабильность фондового рынка, почему защищённый инвестор будет инвестировать в акции, а не в облигации? Потому что, как упоминает Грэм во второй главе, из-за риска инфляции полностью инвестировать либо в акции, либо в облигации – значит сделать себя уязвимым. Следовательно, неважно, насколько вы защищаете себя, вы всегда должны держать хотя бы часть своих денег в акциях.

Одна из самых больших проблем, с которой должен бороться инвестор, – это вера в то, что он может выбирать акции, не проводя заранее большого исследования. Очень важно, чтобы чувство знакомства с компанией не заменяло исследование финансовой отчетности компании. Как показали психологи из Университета Карнеги-Меллона, чем больше человек чувствует себя знакомым с предметом, тем больше вероятность, что он преувеличивает свои знания об этом.

Это явление можно увидеть на примере бесчисленного количества инвесторов, покупающих акции Сбербанка просто потому, что они часто пользуются его услугами. Заменив знакомство тщательными исследованиями, эти инвесторы смогли бы увидеть, что цена акций, которые они покупали, была завышена.

Как защищённый инвестор, также важно не увлекаться новыми рыночными колебаниями, которые могут спровоцировать поспешное инвестиционное решение.

Защищённый инвестор участвует в гонке и побеждает в ней, сидя на месте. Согласно подходу Грэма «усреднение стоимости», защищённый инвестор будет регулярно вкладывать фиксированную сумму денег в конкретную инвестицию, независимо от того, как работают рынки.

Защищённый инвестор может даже решить купить свои акции через брокера или специалиста по финансовому планированию. Однако, чтобы придерживаться мантры Грэма о том, чтобы избегать самоуспокоенности, защищёный инвестор должен заранее выяснить, следует ли доверять такому советнику.

Портфельная политика для агрессивного инвестора – отрицательная сторона

Бенджамин Грэм утверждает, что как для защищённого, так и для агрессивного инвестора то, что вы не делаете, так же важно, как и то, что вы делаете.

В этой главе Грэм подчеркивает некоторые важные вещи для тех, кто хочет идти путём агрессивного инвестора:

  • Избегайте высокодоходных привилегированных акций, так как не существует дешевого и широко доступного метода снижения рисков, связанных с такими акциями.
  • Не застревайте в порочном круге постоянных покупок и продаж акций в соответствии с колебаниями рынка. Как свидетельствуют тысячи инвесторов, ставших жертвами этой формы «агрессивного» инвестирования, чем больше вы торгуете, тем меньше получаете. Следовательно, инвестор, который не может удерживать свои акции более месяца или двух, обречен на провал.
  • Не обманывайтесь привлекательным IPO (первичным публичным размещением акций) только потому, что вокруг него много шумихи. Чем больше ажиотажа, тем больше вероятность того, что цена на акции завышена, и тем более вероятно, что вы сделаете вывод, основываясь на своих эмоциях, а не на рациональных суждениях.

Портфельная политика для агрессивного инвестора – положительная сторона

Грэм предлагает четыре способа, которыми агрессивный инвестор делает свои вложения:

  • Продажа на высоких рынках и покупка на низких рынках
  • Покупка тщательно продуманных акций роста
  • Покупка акций со скидкой
  • Использование преимуществ и покупка в «особых ситуациях»

Для того, чтобы агрессивный инвестор мог сделать надежное вложение, он должен также нести ответственность за следующие два довода:

  • Решение о покупке акций должно быть основано на веских аргументах.
  • Оно не должно пользоваться популярностью у большинства других инвесторов или спекулянтов.

Грэм предлагает три инвестиционных подхода, которые соответствуют этому двойному критерию:

  1. Инвестирование в относительно непопулярную крупную компанию

    Если мы можем принять как данность, что рынок обычно переоценивает обыкновенные акции, которые демонстрируют значительный рост, мы можем предположить, что он недооценивает компании, которые не так хорошо работают. Ключевым моментом здесь является поиск более крупных компаний, переживающих временный период неопределенности.

    Разумный инвестор должен интересоваться акциями не тогда, когда они наиболее популярны, а когда что-то идёт не так. Эта стратегия даёт инвесторам возможность, как выразился Грэм, покупать акции «относительно непопулярной крупной компании», которые продаются по невысокой цене.

    Возьмём, к примеру, компанию Johnson&Johnson, которая в 2002 году объявила, что федеральные регулирующие органы проводят расследование в отношении её бухгалтерских книг после заявлений о ложном ведении документации. Этот ложный учёт привел к тому, что её акции упали на 16 процентов за один день. Умные инвесторы скупили эти акции. Когда компания вернулась к своему прежнему положению, они заработали довольно много денег.

  2. Вопросы выгодной покупки

    Покупка по выгодной цене – это акция или облигация, которые стоят, как минимум, на 50 процентов больше, чем то, за что они продаются. Чтобы понять, является ли сделка выгодной, вы должны сначала попытаться оценить, перевешивают ли будущие доходы от акции издержки, связанные с проблемой, которая в настоящее время вызывает недооценку. Во-вторых, вы должны оценить ценность бизнеса для частного владельца, которая, опять же, определяется путем прогнозирования будущего потенциального дохода.

  3. Особые ситуации

    Типичная «особая ситуация» возникает, когда более крупная фирма приобретает более мелкую. Чтобы сделать такое приобретение возможным и привлечь акционеров более мелкой компании, акции почти всегда предлагаются по цене, значительно превышающей текущую. Следовательно, любой инвестор, должен быть достаточно умён, чтобы купить акции или облигации компании, которая, возможно, приближается к банкротству, но которая имеет быть выкупленной.

Инвестор и колебания рынка

В большинстве случаев рынок точно оценивает акции, но иногда цена оказывается существенно ошибочной. Грэм объясняет, что неудачливый инвестор слишком много платит за акции, когда у компании всё хорошо, и отчаянно пытается избавиться от них, когда их цена падает. Следовательно, важно, чтобы разумный инвестор мог рассматривать рынок как подверженную ошибкам сущность, движимую эмоциями, которой не следует слепо доверять, даже если большинство людей так считают.

Хотя очень полезно наблюдать за поведением рынка, разумный инвестор должен вести себя так, чтобы служить собственным интересам, не поддаваясь влиянию резких рыночных колебаний. Грэм утверждает, что одно из больших преимуществ индивидуального инвестора заключается в том, что вы можете думать самостоятельно. Позволяя себе потеряться в поведении рынка, вы теряете свой самый главный актив; объективная, критическая мысль.

Хотя вы не можете контролировать изменения рынка с течением времени, вы можете контролировать следующее:

  • Ваши брокерские расходы (торгуя редко, дёшево и терпеливо)
  • Ваши затраты на владение (отказавшись от паевых инвестиционных фондов с высокими ежегодными расходами)
  • Ваши ожидания (обосновывая свои прогнозы доходности реальностью, а не фантазией)
  • Ваш риск (за счет диверсификации, ребалансировки и выбора того, сколько ваших активов вывести на рынок)
  • Ваши налоговые счета (используя ИИС)
  • Ваше поведение

Инвестирование – это не победа над другими в инвестиционной игре; это контроль над своим поведением и ведении собственной игры. Если вы планируете инвестировать на 25-30 лет, то наиболее логичный инвестиционный подход – покупать каждый месяц автоматически и покупать больше, когда у вас появляются дополнительные деньги.

Фондовый рынок – лучший вариант для пожизненных инвестиций, и этот тип скрупулезного автоматического инвестирования означает, что у вас меньше шансов принять поспешные, зависимые от рынка, решения.

Если акции идут хорошо, вы покупаете, если они падают, вы покупаете, и со временем ваши инвестиции начнут неуклонно расти. Грэм утверждает, что было бы лучше, если бы мы вообще не видели рыночную котировку наших акций, поскольку тогда мы были бы избавлены от страданий, вызванных «ошибками суждений других людей».

Переключив свой портфель на автопилот, вы избежите перепадов рыночных настроений и сможете сосредоточиться на ваших долгосрочных финансовых целях.

Инвестирование в инвестиционные фонды

Хотя паевые инвестиционные фонды делают инвестирование простым и доступным, у них есть свои проблемы. Они часто неэффективны, завышают цену и ведут себя хаотично. Поэтому разумный инвестор должен очень тщательно выбирать, прежде чем вкладывать средства в паевой инвестиционный фонд.

Группа ученых-финансистов, изучавших паевые инвестиционные фонды в течение полувека, пришла к выводу, что паевые инвестиционные фонды обычно ведут себя следующим образом:

  • Они недостаточно хорошо выбирают акции, чтобы покрыть расходы на их исследование и торговлю.
  • Чем выше расходы паевого инвестиционного фонда, тем ниже его доход.
  • Чем чаще торгует фонд, тем ниже его доходность.
  • Паевые инвестиционные фонды, которые более волатильны, чем другие, так и останутся волатильными.
  • Паевые инвестиционные фонды, которые имели высокую доходность в прошлом, вряд ли сохранят такую высокую доходность в течение длительного времени.

Вооруженный знаниями об уязвимости паевых инвестиционных фондов, разумный инвестор лучше подготовлен к тому, чтобы отличить более надёжный паевой инвестиционный фонд от изменчивого. Кроме того, паевые инвестиционные фонды предлагают разумному инвестору отличное средство для диверсификации своего портфеля и освобождения от бесконечного анализа рынка.

В целом, индексный фонд, владеющий всеми акциями на рынке одновременно, в долгосрочной перспективе превзойдёт самые избирательные фонды. Хотя это не особенно интересный способ инвестирования, если вы можете держать индексный фонд в течение 20 лет или более, вы, вероятно, превзойдёте большинство профессиональных и индивидуальных инвесторов.

Грэм и Уоррен Баффет согласны с тем, что индексные фонды – единственный лучший выбор для индивидуальных разумных инвесторов.

Разумный инвестор и его советники

Многих инвесторов утешает второе мнение превосходного финансового консультанта. Будь то получение совета относительно нормы прибыли или предупреждение, что что-то пойдёт не так, наличие советника может оказаться важным активом в арсенале умного инвестора.

Действительно, существуют определенные сценарии, в которых поиск советника может оказаться выгодным:

  • Если ваш портфель теряет значительную часть своей стоимости.
  • Если вы изо всех сил пытаетесь сохранить и поддерживать личный бюджет и едва сводите концы с концами, не говоря уже о том, чтобы начать экономить.
  • Когда ваш портфель чрезмерно диверсифицирован до полного хаоса.
  • Если вы недавно пережили значительные изменения в жизни, например, стали работать на себя, или если вам нужно заботиться о стареющих родителях.

Прежде чем выбрать своего советника, вы должны сначала попытаться выяснить, можете ли вы ему доверять, а затем вам нужно исследовать и проверить их данные. Когда вы найдёте совпадение, хороший финансовый консультант сможет установить:

  • Комплексный финансовый план
  • План инвестиций
  • План распределения активов

Все три аспекта являются основополагающими для принятия надёжных финансовых решений, вы должны создавать их вместе. Не инвестируйте ничего, пока вы лично не будете довольны инвестиционными решениями, которые предлагает ваш консультант.

Анализ безопасности для непрофессионального инвестора

Бывает сложно определить, какие факторы определяют, стоит ли вам платить за акцию или нет, но Грэм предлагает пять качеств, по которым можно измерить привлекательность опциона на акции:

  • Долгосрочные перспективы компании. Это качество требует, чтобы разумный инвестор внимательно изучил годовые отчеты компании за пять лет и ответил на два вопроса: откуда поступает прибыль компании и что способствует её росту?
  • Качество управления компанией. Хороший менеджмент компании сделает то, что обещает. Они должны честно рассказывать о своих неудачах и нести за них ответственность.
  • Финансовая устойчивость и структура капитала компании. Производит ли компания больше денег, чем потребляет, и реинвестируют ли менеджеры эти деньги для дальнейшего роста прибыли.
  • Дивидендный рекорд компании. Изучите историю дивидендов за предыдущие десять лет. Если за последние десять лет дивиденды стабильно увеличивались в среднем на шесть-семь процентов, это хороший знак.
  • Текущая дивидендная ставка компании.

Что нужно учитывать при расчете прибыли на акцию

Разумный инвестор знает, на что иногда руководители и бухгалтеры стремятся разбогатеть за счёт компании и её акционеров. Есть много способов, которыми финансовая отчетность может сделать компанию более привлекательной с финансовой точки зрения, чем оно есть на самом деле.

Например, предварительная оценка прибыли изначально была направлена на создание честной картины долгосрочного роста прибыли за счёт учёта краткосрочных отклонений и разовых событий. Предварительное заявление может показать, сколько компания могла бы заработать за предыдущий год, если бы компания, которую они только что приобрели, была с ними в течение всего этого года.

Тем не менее, предварительная прибыль также может использоваться в более коррумпированной манере, когда компании показывают, насколько хорошо они могли бы работать, если бы не приняли таких плохих инвестиционных решений. Например, в 2001 году JDS Uniphase Corps представила свою предварительную прибыль так, как если бы она не уплатила 4 миллиона долларов в виде налогов и не потеряла бы 7 миллионов долларов из-за плохих акций. Поэтому разумный инвестор проигнорирует любые предварительные отчеты о прибылях и убытках.

Компании также могут преждевременно указывать выручку, которая ещё не поступила на их счета, т.е. прогнозируя годовую выручку на основе количества произведенных продуктов, которые предполагается продать до того, как они будут проданы. Тем не менее, есть несколько вещей, которые может сделать разумный инвестор, чтобы попытаться выяснить, есть ли у компании, в которую он собирается инвестировать, несколько красных флажков в методах бухгалтерского учета:

  • Читать в обратном направлении – при чтении финансовых отчетов компании начинайте с последней страницы и читайте к началу. Почти всё, что компания не хочет, чтобы вы читали, можно найти в конце отчета.
  • Прочтите примечания. Всегда читайте примечания к финансовому отчету. Обязательно сравните сноски хотя бы с одной фирмой, которая является ближайшим конкурентом.
  • Внимание к деталям – особенно если вы предприимчивый инвестор, разумно попытаться узнать как можно больше о финансовой отчетности, чтобы снизить риск того, что вас обманут сомнительными отчетами о прибылях и убытках.

Выбор акций для защищённого инвестора

По определению, защищённый инвестор придерживается долгосрочного подхода к инвестированию с низким уровнем риска. Лучший инструмент, изобретенный для такого простого инвестирования в акции, – это недорогой индексный фонд. Однако, некоторым защищённым инвесторам действительно нравится интеллектуальная задача выбора отдельных акций. В этом случае рекомендуется, чтобы инвестор держал 90 процентов своих акций в индексном фонде, оставляя десять процентов для инвестирования в фондовый рынок по желанию.

Чтобы помочь защищающимся инвесторам принимать разумные решения об инвестировании в акции, Грэм предлагает следующие критерии выбора акций:

  • Соответствующий размер. Когда Грэм впервые написал «Разумного инвестора», он заявил, что рекомендует избегать инвестирования в мелкие компании. Однако, имея возможность покупать в паевые инвестиционные фонды, которые сегодня специализируются на акциях небольших компаний, имеет финансовый смысл покупать мелкие компании через индексный фонд.
  • Хорошее финансовое состояние. Грэм определяет финансовую устойчивость как диверсифицированный портфель акций, текущие активы которого как минимум вдвое превышают текущие обязательства, а долгосрочный долг не превышает оборотного капитала.
  • Стабильность заработка. Акция считается сильной, если она имеет прибыль в каждый из предыдущих десяти лет.
  • Дивидендная запись. Ищите компании, которые выплачивают дивиденды и у которых есть такая история.
  • Умеренный коэффициент P/E. Выбирайте только те акции, текущая цена которых не более чем в 15 раз превышает средний доход за последние три года.
  • Умеренное соотношение цены и баланса. Умножьте коэффициент P/E на соотношение цены к балансовой стоимости. Если число ниже 22,5, вероятно, это будет акция по разумной цене.

Выбор акций для предприимчивого инвестора

Для большинства инвесторов не рекомендуется выбирать отдельные акции. Даже большинство профессионалов делают эту работу паршиво. Лишь небольшой процент инвесторов преуспевает в выборе отдельных акций. Большинству других было бы лучше инвестировать в защитный индексный фонд. Тем не менее, тем, кто хочет дать шанс агрессивным инвестициям, Грэм предлагает сначала попрактиковаться, потратив год на отслеживание и выбор акций, но не вкладывая денег. Таким образом, вы учитесь без каких-либо долгов.

Через год сравните свои результаты с тем, как бы вы поступили, если бы вложили деньги в индексный фонд. Если вы нашли этот процесс утомительным или выбрали плохие акции, возможно, стоит подумать о том, чтобы стать защищённым инвестором. Если вам понравился процесс и вы получили хорошую прибыль, Грэм предлагает собрать несколько акций, но ограничить их только десятью процентами от всего вашего портфеля. Остальное следует вложить в индексный фонд.

Если вы решите инвестировать эти десять процентов в рынок, вам следует искать акции и отрасли, которые временно немодны и, таким образом, предлагают потенциал для большой прибыли, когда общественное мнение изменится. Проверяя сопоставимые предприятия или цены, которые аналогичные компании приобретали за последние годы, вы можете получить хорошее представление о том, сколько может стоить компания.

Затем важно посмотреть, кто управляет компанией, и спросить себя: понятны ли финансовые отчеты компании или они полны нечёткого жаргона? Хорошие менеджеры чётко и честно сообщают о текущем статусе компании. Ещё один красный флаг – если менеджер больше говорит о цене акций, чем о бизнесе. Это признаки того, что компания работает не так хорошо, как может показаться.

Прежде всего, предприимчивый инвестор должен быть дисциплинированным и последовательным, сопротивляться изменению своего подхода, даже если он кажется немодным, и он должен сосредоточиться только на том, что он делает, а не на том, что делает рынок.

Маржа безопасности как центральное понятие инвестиций

Чтобы быть разумным инвестором, вы должны быть уверены, что никогда не потеряете большую часть или все свои деньги. Чтобы дать себе буфер, Грэм предлагает отказаться от слишком больших вложений и, следовательно, минимизировать шансы полного исчезновения вашего богатства. Как он повторял на протяжении всей книги, самый большой риск для нашего финансового здоровья – не акции, а мы сами. Риск заключается не в рынке, а в том, какой мы инвестор.

По словам психолога Даниэля Канемана, при принятии решения мы часто становимся жертвой двух способов мышления:

  • Хорошо откалиброванной уверенности (понимаю ли я эту инвестицию так же хорошо, как думаю?)
  • Правильно ожидаемое сожаление (насколько я буду сожалеть о нём, если мой анализ окажется неверным?)

Чтобы проверить, насколько хорошо вы уверены в себе, задайте себе следующие вопросы:

  • Каков мой послужной список принятия подобных решений?
  • Каков послужной список других людей, принимавших аналогичные решения?
  • Если я покупаю, значит, продает кто-то другой. Насколько вероятно, что я знаю что-то, чего не знает продавец?
  • Если я продаю, покупает кто-то другой. Насколько вероятно, что я знаю что-то, чего не знает покупатель?
  • Насколько должны вырасти эти инвестиции, чтобы они окупились (включая налоги и расходы на торговлю)?

Чтобы оценить, правильно ли вы предвидите свои сожаления, спросите себя:

  • Сколько денег я могу потерять, исходя из исторических показателей аналогичных инвестиций?
  • Есть ли у меня другие вложения, которые могут меня поддержать, если это решение окажется плохим?
  • Не рискую ли я слишком большой частью своего капитала?
  • Терял ли я когда-нибудь раньше много денег на вложениях? Как это было?
  • Контролирую ли я своё поведение или полагаюсь на силу воли, которая не даст мне запаниковать в неподходящий момент?

В заключение отметим, что вероятность того, что вы сделаете плохие инвестиции в течение всего срока их существования, гарантирована на 100 процентов. Поэтому Грэм непреклонен в том, чтобы разумный инвестор страховал себя от любых убытков, которые могут понести плохие инвестиции. Многие инвесторы настолько уверены в своей правоте, что мало что делают, чтобы защитить себя от последствий своей неправоты, а это фатально для инвестора.

Убедившись, что ваш портфель постоянно диверсифицирован, и что колебания рынка никогда не влияют на вас, вы можете гарантировать, что последствия ваших неудачных инвестиционных решений никогда не будут полной катастрофой. Это означает, что вы можете продолжать инвестировать регулярно, терпеливо и спокойно, постепенно продвигаясь к своим долгосрочным финансовым целям.


5.0/1